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經(jīng)濟下行風險仍然存在

　　2015年，全球經(jīng)濟繼續(xù)緩慢增長，變故頻發(fā)。IHS咨詢公司預(yù)計，2016年全球經(jīng)濟的整體表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，預(yù)期增長率為2.9%。其中，美國經(jīng)濟將繼續(xù)穩(wěn)健增長，歐洲和日本將小幅上揚，巴西和俄羅斯衰退壓力預(yù)期會有所緩解。同時，持續(xù)的低油價環(huán)境，以及來自歐洲央行(ECB)、中國人民銀行等貨幣刺激政策不僅會支持經(jīng)濟增長，而且有可能帶來意想不到的上漲空間。然而，過高的公共和私營企業(yè)債務(wù)、中國和其他新興國家經(jīng)濟的進一步滑坡，以及嚴峻的地緣政治形勢使經(jīng)濟下行風險依然存在。這意味著全球經(jīng)濟2016年陷于窘境的可能性仍然很高。

　　2010年以來，中國經(jīng)濟增速持續(xù)下降，2015年經(jīng)濟增長率更是降至20年來的最低水平。IHS咨詢公司預(yù)測，2016年中國的經(jīng)濟增長率將降至6.3%，并將在接下來幾年繼續(xù)減速。重工業(yè)、公用事業(yè)和采礦業(yè)的產(chǎn)能過剩，高債務(wù)水平，低收益率，以及負資本回報等問題，將繼續(xù)拖累經(jīng)濟發(fā)展。另外，服務(wù)業(yè)和輕工業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，并將持續(xù)保持活力，房屋銷售逐步回暖，房地產(chǎn)市場不再是一貫的負面消息。但人民幣納入國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)體系，短期內(nèi)對經(jīng)濟發(fā)展的影響有限。

　　石油供需將重歸平衡

　　2015年，中國制造業(yè)增速放緩導致大宗商品價格暴跌，進口需求大幅下降。盡管供應(yīng)商紛紛減產(chǎn)，但需求下降的幅度遠大于減產(chǎn)幅度，未來這一趨勢仍將繼續(xù)。2015年大宗商品價格已下跌1/3，IHS咨詢公司預(yù)測，2016年大宗商品價格將開始走穩(wěn)。

　　就石油而言，2015年中國需求的疲軟、美國產(chǎn)量的提升，以及歐佩克堅持不減產(chǎn)等三方因素造成供大于求，市場價格持續(xù)探底。經(jīng)過2015年9～10月的緩和期后，價格下跌之勢愈演愈烈。12月初，歐佩克表示不會減產(chǎn)后，布倫特油價跌至40美元/桶以下。在價格大幅下跌的刺激下，2015年全球石油需求增加170萬桶/日，主要增長來自中國和美國。由于一些新興市場面臨經(jīng)濟困難，2016年石油需求增長有望放緩至120萬桶/日，但需求增長預(yù)期將超過供應(yīng)增長，使全球市場供需大體平衡。石油和其他大宗商品價格預(yù)計2016年上半年大致持平，下半年開始逐步回升。

　　同時，生產(chǎn)國之間的市場份額爭奪戰(zhàn)仍在繼續(xù)，美國頁巖油產(chǎn)量將是平衡全球供需的關(guān)鍵因素。美國頁巖油生產(chǎn)商受低油價影響嚴重，2016年將繼續(xù)通過降低生產(chǎn)成本和提高生產(chǎn)效率，降低盈虧平衡點。沙特認為，石油市場應(yīng)由固有價格來調(diào)整，而非通過歐佩克供應(yīng)管理來控制。沙特有意將產(chǎn)量保持在超過1000萬桶/日，隨季節(jié)需求變化，產(chǎn)量可提升至1060萬桶/日。

　　此外，伊朗也準備2016年重返石油市場，預(yù)計到2016年底產(chǎn)量將增加50萬桶/日。加之歐佩克2015年11月的產(chǎn)量高達3200萬桶/日，世界原油庫存可能進一步攀升。

　　化工業(yè)介于能源和消費品之間，因此本質(zhì)上兼受兩方影響。能源價格的變化將影響化工生產(chǎn)成本，而消費市場變化最終會影響化工產(chǎn)品需求。由于能源價格大幅下跌，2015年化工業(yè)表現(xiàn)良好。